過(guò)去兩年物流行業(yè)并購(gòu)整合吸引了業(yè)內(nèi)人士目光，國(guó)際國(guó)內(nèi)發(fā)布多宗大型物流并購(gòu)重組交易。首先我們看過(guò)去兩年的國(guó)內(nèi)并購(gòu)，國(guó)內(nèi)央企物流集團(tuán)先后發(fā)布兩大重組方案，一是中遠(yuǎn)和中海的合并；一是中外運(yùn)總體并入招商局。

　　雖然這兩宗重組是被動(dòng)的國(guó)資委行政行為，不屬于企業(yè)的主動(dòng)并購(gòu)。但由于其巨大的體量、潛在的協(xié)同空間和需要實(shí)現(xiàn)的戰(zhàn)略目標(biāo)，深受各方矚目。

　　在國(guó)內(nèi)物流企業(yè)并購(gòu)案例中，企業(yè)主動(dòng)并購(gòu)也有幾個(gè)重量級(jí)的交易，如韓國(guó)希杰收榮慶物流、華貿(mào)收購(gòu)中特物流、招商收購(gòu)恒路、海航收購(gòu)英邁等。中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)類型包含了橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。物流并購(gòu)不局限于國(guó)內(nèi)并購(gòu)，也包括了跨國(guó)并購(gòu)。

　　再看國(guó)際物流并購(gòu)市場(chǎng)。過(guò)去兩年，國(guó)際物流市場(chǎng)的幾十宗并購(gòu)案例中，并購(gòu)金額超過(guò)10億美金的并購(gòu)有8宗。Fedex是并購(gòu)最大買(mǎi)家，F(xiàn)edex通過(guò)并購(gòu)進(jìn)一步縮小了與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手DHL和UPS的差距?？梢园l(fā)現(xiàn)，國(guó)際物流的并購(gòu)還是以橫向物流的并購(gòu)為主。

物流巨頭的發(fā)展史就是一部并購(gòu)整合的歷史

　　從金融并購(gòu)的角度來(lái)看，當(dāng)今的全球物流巨頭都或多或少進(jìn)行了并購(gòu)，可以說(shuō)物流巨頭的發(fā)展史就是一部并購(gòu)整合的歷史。

　　以DHL為例，該物流集團(tuán)就是德國(guó)郵政通過(guò)持續(xù)幾十起物流并購(gòu)的產(chǎn)物，從而實(shí)現(xiàn)了其在國(guó)際物流業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，其中比較大型的并購(gòu)包括收購(gòu)DHLexpress、AEI和Exel等物流巨頭。20世紀(jì)80年代，伴隨著美國(guó)政府管制的放松，美國(guó)物流產(chǎn)業(yè)在一批物流企業(yè)成功上市中掀起了并購(gòu)高潮。

　　物流是個(gè)大產(chǎn)業(yè)，中國(guó)物流產(chǎn)業(yè)有些板塊和國(guó)際的差距不大，比如國(guó)際航運(yùn)和碼頭管理。但大部分物流子板塊還處于從無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)到成熟的階段，相當(dāng)于美國(guó)物流業(yè)20世紀(jì)80年代的發(fā)展水平。近些年，在科技進(jìn)步和資本助力下，中國(guó)的物流產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　縱觀中國(guó)物流產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)發(fā)展，大致經(jīng)歷三個(gè)不同的階段。

　　第一階段：物流并購(gòu)幼兒期（2001年以前）。由于中國(guó)進(jìn)入世界貿(mào)易組織之前物流行業(yè)沒(méi)有放開(kāi)，所以之前的合資都不屬于正常市場(chǎng)行為。除了行政行為的國(guó)企合并外（如中海的成立），沒(méi)有大型的經(jīng)典物流并購(gòu)。

　　第二階段：外資物流并購(gòu)高峰期（2002～2009年）。伴隨著中國(guó)進(jìn)入世界貿(mào)易組織后物流行業(yè)逐步放開(kāi)的承諾，加之人民幣升值預(yù)期以及國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)巨大潛在需求，一批大型物流企業(yè)加入到并購(gòu)國(guó)內(nèi)物流公司的隊(duì)伍。比較知名的包括Kerry、TNT、Fedex、Agility、Conway和YRC等跨國(guó)公司在中國(guó)進(jìn)行的并購(gòu)案例，并且這些并購(gòu)案以橫向全資并購(gòu)為主，也有一些跨國(guó)物流公司購(gòu)回合資公司股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)公司完全掌控。這個(gè)階段以跨國(guó)物流公司并購(gòu)以及美國(guó)的金融危機(jī)爆發(fā)而告一段落。

　　第三階段：中國(guó)物流企業(yè)并購(gòu)高峰期（2010年至今）。從2010年開(kāi)始的物流行業(yè)并購(gòu)與第二階段并購(gòu)的宏觀環(huán)境和物流行業(yè)發(fā)生了很大的變化。從宏觀看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，很多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)加快；國(guó)家鼓勵(lì)一帶一路的企業(yè)國(guó)際化發(fā)展；全球經(jīng)濟(jì)低迷，主要經(jīng)濟(jì)體包括中國(guó)實(shí)施量化寬松政策；人民幣匯改后已經(jīng)走在貶值的通道上；外貿(mào)和投資拉動(dòng)乏力，中國(guó)城鎮(zhèn)化和內(nèi)需成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要支點(diǎn)；物流管制將進(jìn)一步寬松，自貿(mào)區(qū)建設(shè)加速。

　　從行業(yè)層面看，中國(guó)物流企業(yè)與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，主要的物流子行業(yè)還非常分散；中國(guó)物流低端一片紅海，高端發(fā)展乏力，物流需要從產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、模式、科技和管理等方面系統(tǒng)創(chuàng)新升級(jí)；中國(guó)物流運(yùn)營(yíng)的主要成本（如人工、土地等）持續(xù)上升，國(guó)內(nèi)人口老齡化，物流招工難不可逆轉(zhuǎn)……

物流行業(yè)步入了以中國(guó)企業(yè)為主的并購(gòu)整合新時(shí)代

　　伴隨著電子商務(wù)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)和國(guó)際流通領(lǐng)域發(fā)生了深刻變革，物流的需求也隨之改變。中國(guó)物流正在走向成熟化，巨頭不斷涌現(xiàn)。這些宏觀和行業(yè)因素不可避免地影響物流企業(yè)的定位與發(fā)展，有實(shí)力的物流企業(yè)將利用并購(gòu)手段實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和跨越式發(fā)展。物流行業(yè)步入了以中國(guó)企業(yè)為主的并購(gòu)整合新時(shí)代，其主要特點(diǎn)如下：

　　第一，并購(gòu)的買(mǎi)方主體以國(guó)內(nèi)上市公司為主。伴隨細(xì)分市場(chǎng)的物流巨頭紛紛成功上市，國(guó)家上市公司并購(gòu)政策的松綁，融資成功后的物流企業(yè)有能力、有意愿通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　第二，國(guó)內(nèi)并購(gòu)細(xì)分市場(chǎng)遇熱。國(guó)內(nèi)部分物流細(xì)分市場(chǎng)需要并購(gòu)實(shí)現(xiàn)整合優(yōu)化，尤其是快遞、快運(yùn)、城配、醫(yī)藥、冷鏈、大件、供應(yīng)鏈等有吸引力的細(xì)分領(lǐng)域，將成為國(guó)內(nèi)并購(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　第三，并購(gòu)物流創(chuàng)新企業(yè)。物流需要從供給側(cè)改革，并且要充分利用新科技實(shí)現(xiàn)物流創(chuàng)新。有實(shí)力的中國(guó)物流公司并購(gòu)優(yōu)秀的創(chuàng)新公司可以規(guī)避創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，縮短創(chuàng)新的時(shí)間，獲取創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)。

　　第四，并購(gòu)類型呈現(xiàn)多樣化。物流橫向并購(gòu)還將是新時(shí)期并購(gòu)的主要類型，由于電商的發(fā)展與跨界競(jìng)爭(zhēng)加劇，縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)的案例與第二階段物流并購(gòu)相對(duì)會(huì)增加。

　　第五，海外并購(gòu)加速。中國(guó)物流企業(yè)的海外網(wǎng)絡(luò)和能力與跨國(guó)巨頭相比有巨大的差距，伴隨人民幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期和“一帶一路”政策的實(shí)施，伴隨著中國(guó)生產(chǎn)分銷企業(yè)的海外布局，有實(shí)力的中國(guó)物流公司將加速國(guó)際化進(jìn)程，進(jìn)一步縮小與國(guó)際巨頭的差距。

　　綜上所述，中國(guó)物流產(chǎn)業(yè)已經(jīng)步入新的并購(gòu)整合階段。但物流并購(gòu)的成功同樣面臨很大的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)沒(méi)有路演和彩排的機(jī)會(huì)。

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